今年上半年钢铁,有色金属,采掘等强周期行业实现了业绩的同比大幅提升,需求上升成为企业盈利好转的主要动力.目前三大板块的估值处于历史底部,具备一定的安全边际,不过股价的趋势性机会还需等待基本面的显著好转.
需求推动业绩同比提升
按照今年中报,申万钢铁,有色金属和采掘行业归属于母公司的净利润合计分别为200.20亿元,104.60亿元和1054.0403亿元,同比分别增长379.66%,574.01%和29.12%.可见,钢铁和有色金属行业在上半年实现了同比大幅增长,采掘行业较去年同期增长不大.
具体到季度,上述三大行业二季度归属于母公司股东净利润的同比增长率分别为456.85%,123.09%和15.97%,环比增长率分别为24.35%,-8.76%和3.57%.钢铁行业二季度的大幅增长推动中报业绩走高,这主要缘于3,4月份钢价的快速上涨;而煤炭行业二季度的净利润环比略增,有色金属则环比走低.
按照整体法,上半年钢铁,有色金属和采掘行业的净资产收益率分别达到4.69%,4.66%和8.13%,同比分别增长350%,593%和18%.从季度变化来看,钢铁和采掘行业第二季度摊薄之后的净资产收益率分别为2.60%和4.14%,较第一季度小幅提升;有色金属行业第二季度的净资产收益率为2.22%,低于第一季度.由于基本金属价格7月份开始出现大幅上涨,因此预计三季度的利润将显著好转.
按照杜邦分析法,2010年上半年钢铁行业的销售净利率同比大幅提升,升幅达到207%,有色金属和采掘行业的销售净利率同比也分别增长68%和0.58%.与此同时,三大行业的总资产周转率也实现同比显著回升,升幅分别为28%,58%和31%,反映资产利用效率同比提升,需求上升成为企业盈利好转的主要动力.另外,三大行业的权益乘数也较去年同期上升,显示财务杠杆收益提升.
总体来看,与去年同期相比,今年上半年钢铁,有色金属和采掘行业实现了业绩的显著提升,特别是钢铁和采掘行业二季度的业绩较一季度继续改善.从驱动因素来看,需求上升成为企业盈利好转的主要动力.
估值处于历史低位
目前强周期板块的估值普遍较低,在申万23个一级行业指数中,金融服务,采掘,黑色金属板块的市盈率最低,不到20倍.纵向来看,有色金属,钢铁和采掘行业目前的估值水平也处于历史低位.
按照TTM法,剔除负值,以半年报乘2为财务匹配准则,有色金属板块当前的市盈率为42倍,低于2001年以来的平均值51倍,高于理论下限32倍,整体上处于低位水平.按照同样方法,采掘板块当前的市盈率为16倍,低于24倍的历史平均水平,接近14倍的理论下限,估值也处于低位水平.
不过,从相对A股的估值溢价来看,有色金属当前的溢价率为230%,高于理论上限195%,这主要缘于2009年以来估值溢价的大幅提升.采掘板块相对A股的估值溢价率为89%,接近历史均值93%,处于合理偏低水平.
按照TTM法,剔除负值,钢铁板块当前的市净率为1.38倍,低于2001年以来的历史均值1.95倍,接近理论下限1.20倍.与此同时,钢铁板块相对全部A股市净率的估值溢价为51%,低于61%的历史均值和53%的理论下限.
总体来看,强周期行业的估值较低,股价存在一定的反弹动能.不过,趋势性上涨的机会仍需等待基本面的改善.随着"金九银十"的施工旺季到来,钢铁,有色,煤炭等强周期行业的下游需求存在好转预期;如果下游需求显著改善,产品价格大幅上涨,那么强周期板块有望迎来阶段性投资机会.
