引领橡胶助剂产业"绿色升级"
事件描述.
发行与募投项目阳谷华泰公司本次拟向社会公开发行1500万股,募集资金在扣除发行费用后将用于新增年产15000吨橡胶促进剂M清洁生产工艺技术开发项目,年产1万吨预分散胶母粒项目和公司研发中心扩建项目.
公司是橡胶助剂产业的引领者公司主要从事橡胶助剂的研发,生产和销售.现有主要产品包括防焦剂CTP,硫化促进剂NS和橡胶增塑剂A等三个大类.目前公司的橡胶防焦剂CTP连续三年市场占有率全球第一;促进剂NS和增塑剂A的国内市场占有率也处于领先地位.公司拥有国内橡胶助剂行业唯一的,以企业为载体的国家级橡胶助剂工程技术研究中心.
"绿色产业"概念为公司开拓全新的发展战略随着"绿色化工"新概念的产业发展推动下,公司根据发展战略和市场需求,决定将开发清洁化生产工艺以及多功能化新型助剂作为未来公司竞争优势的主要培育点,研发中心根据公司确定的发展战略开展研发项目.公司作为生产橡胶助剂的龙头企业,将受益于橡胶助剂行业升级所带来的全新机遇,未来的快速增长值得期待.预计公司募投项目的初步完成,将进一步巩固提升公司在橡胶助剂领域的市场份额,大幅度提升公司未来的业绩.
盈利预测与申购价格预计2010-2012年公司每股收益分别为0.66元,0.80元和1.39元.按照2010年市盈率25~30倍,合理申购价格为16.5~19.8元.
事件评论
公司概况:化肥产业升级的引领者公司主要从事橡胶助剂的研发,生产和销售.现有主要产品包括防焦剂CTP,硫化促进剂NS和橡胶增塑剂A等三个大类.目前公司的橡胶防焦剂CTP连续三年市场占有率全球第一;促进剂NS和增塑剂A的国内市场占有率也处于领先地位.公司拥有国内橡胶助剂行业唯一的,以企业为载体的国家级橡胶助剂工程技术研究中心.
股权结构
阳谷华泰本次拟发行普通股1500万股,发行后总股本6000万股.发行前,公司董事长王传华先生持有公司68.33%的股权,为公司实际控制人.王传华,尹月荣,王文一,王文博四人合并持有93.33%的股份,其中王传华与尹月荣系夫妻关系,王传华,尹月荣与王文一,王文博系父(母)子关系,其中王文博同时担任公司总经理.
公司经营情况稳步上升
公司营业收入从2007年的2.26亿元达到2009年的2.67亿元,年复合增长率8.76%;营业利润从2007年的1955万元达到2009年的2929万元,年复合增长率22.4%;净利润从2007年的1500万元达到2009年的2783万元,年复合增长率36.2%;毛利率三年均保持在11%到14%之间.
行业分析:"绿色产业"概念开拓全新的发展空间
汽车轮胎工业促进橡胶助剂产业飞速发展
橡胶助剂是在天然橡胶或合成橡胶加工成橡胶制品过程中的添加剂.橡胶助剂产量的70%用于生产轮胎.近年来,随着国内汽车工业规模的不断扩大,轮胎销量的不断提升,橡胶助剂的产品需求规模也在随之取得较高的增长.橡胶工业,尤其是轮胎工业的飞速发展给橡胶助剂行业提供了广阔的发展空间.
倡导"绿色产业"概念,助剂面临技术革新根据中国橡胶工业"十一五"科学发展规划意见,以及"绿色化工"新概念的产业发展推动下,在橡胶助剂行业方面,积极提倡清洁生产工艺,发展环保助剂,研发多功能化新型助剂,这国橡胶助剂走向国际化,扩宽市场,尤其对适应橡胶助剂行业发展潮流,推进我国橡胶助剂行业的清洁化生产及"绿色化工"的发展有着重要的战略意义.
公司分析:改革创新,引领产业公司核心业务稳定增长
公司主要从事橡胶助剂的研发,生产和销售.现有主要产品包括防焦剂CTP,硫化促进剂NS和橡胶增塑剂A等三个大类.目前公司的橡胶防焦剂CTP连续三年市场占有率全球第一;促进剂NS和增塑剂A的国内市场占有率也处于领先地位.
从主营产品的营业收入占比来看,防焦剂CTP占营业收入比例始终保持一半以上,到2009年达到60.8%.其次公司促进剂NS的营业收入占比也较大,但是占比从2007年的37.8%和2008年的38.6%下降至2009年的27.1%.此外,增塑剂A和其他产品收入业务的占比相对都较小.
从产品毛利率的角度来看,公司的主营业务综合毛利率比较稳定,2007年至2009年维持在18%~23%之间.其中,防焦剂CTP和增塑剂A的毛利率逐年增长,而促进剂NS和其他产品收入的毛利率却在逐年下降.
限于产业链瓶颈,促进剂NS市场份额减少
公司促进剂NS产品市场占有率逐年下降,且产能利用率一直较低,是由于公司没有配谈的促进剂M生产线,导致在成本上相对于国内其他大部分促进剂NS厂家处于劣势,在国内竞争中处于不利的局面.因此,公司打算通过募集资金建设促进剂M生产线,从而满足自身促进剂NS的供应,消除原料链上的劣势,降低促进剂NS的生产成本,从而达到提高毛利率及产品的价格竞争优势,进一步巩固提升公司在橡胶助剂领域的市场份额,公司未来业绩的大幅提升值得期待.
预分散胶母粒引领橡胶助剂未来发展方向
预分散橡胶助剂胶母粒是在"绿色化工"新概念推动下所开发的一类新型橡胶助剂.目前,随着胶母粒技术的成熟和快速发展,胶母粒产品在改善工作环境,提高产品质量等方面的优点逐渐体现出来.鉴于国外产品价格昂贵,国内橡胶加工企业迫切希望国产预分散橡胶助剂母粒产品问世.公司目前开发的胶母粒系列产品已通过国内外客户验证,不仅能等量替代普通粉体橡胶助剂的功能,还能提高有效成分功效约20%,目前已有众多客户与公司签订意向协议书采购预分散胶母粒系列产品.
募投项目
公司本次拟向社会公开发行1500万股人民币普通股,募集资金在扣除发行费用后将用于新增年产15000吨橡胶促进剂M清洁生产工艺技术开发项目,年产1万吨预分散胶母粒项目和公司研发中心扩建项目,预计总投资1.68亿元.
盈利预测与申购价格
我们预计,2010-2012年,公司每股收益分别为0.66元,0.80元和1.39元.按照2010年25-30市盈率,合理申购价格为16.5-19.8元.
