调整理由鉴于其近期股价表现强劲,我们将上海汽车剔出强力买入名单(过去三个月上涨28%,沪深300指数上涨4%).但是,由于产品结构出色,我们仍看好其销量和利润率前景,因而维持对该股的买入评级.其乘用车市场占有率从09年的19.2%增至2010年1至7月的21.2%,税前利润率从09年上半年的4%升至今年上半年的9%.自2010年5月19日将上海汽车加入强力买入名单以来,该股上涨了28.7%,同期沪深300指数上涨了5.1%.在过去的12个月里,该股上涨29.6%,而沪深300指数上涨2.6%.
当前观点我们维持买入评级的原因还包括,我们认为上海汽车将继续通过在主流和低端市场中引入新车型来扩大市场份额,这支持了我们2010/2011年盈利同比增长67%/19%的预测.新车型包括:(1)来自上海通用–新赛欧,新乐风/乐骋,新凯越和新GL8;(2)来自上海大众–途观(SUV新车型),NMS(新款中型轿车)和新Polo;(3)来自本土品牌–名爵新款两厢车和荣威新款SUV车型.此外,将于2011年推出的低端本土品牌宝骏可能将填补低端汽车市场的空白,并进一步促进公司的长期增长前景.
我们基于市净率和净资产回报率的12个月目标价格为人民币17.11元.预计公司2010-2012年EPS为1.29,1.53,1.73元.
