点评: 西单商场(600723)和新燕莎控股能够实现业态互补,市场定位互补. 业绩方面,2007年至2009年,新燕莎控股营业收入年复合增长率16.62%;归属母公司净利润年复合增长率47.65%.2009年新燕莎收入为53.79亿元,净利润为14132.56万元.2010年1-6月,新燕莎控股又分别实现营业收入32.64亿元和归属母公司净利润9477.09万元.而西单商场2007年至2009年营业收入年均复合增长率8.6%,09年扭亏为盈.09年收入规模24.86亿元,净利润3020.61万元.2010年1-6月,西单商场又分别实现营业收入13.76亿元和归属母公司净利润2362.85万元.可见新燕莎控股的收入和盈利水平均明显高于西单商场.新燕莎这一业绩优秀的商业零售资产进入上市公司后,能够有效改善上市公司的财务状况,提高上市公司的盈利能力. 公司自7月29日开始停牌,已经停牌一个月.
这期间零售指数上涨14.15%,零售核心公司涨幅均在20%以上.公司02日复牌,给予公司买入评级,目标价15,当前股价10.85,有接近40%的空间. 事件: 西单商场拟向首旅集团发行的股份购买其拥有的新燕莎控股100%的股权.发行价暂定9.92元,发行量暂定22681万股,发行募集资金暂定22.5亿元.交易完成后,新燕莎控股将成为西单商场的全资子公司,首旅集团将成为西单商场的第一大股东.本次重组还涉及到北京市国资委决定将西单商场的大股东西友集团的国有资产无偿划转给首旅集团.本次划转完成后,西友集团将成为首旅集团的下属全资企业.
点评: 西单商场和新燕莎控股均为立足北京,面向全国的商业零售企业,目前西单商场的业态主要为大众时尚百货和专营专卖,新燕莎控股的业态主要为都市高端百货,社区休闲购物中心,奥特莱斯名品折扣和大型综合购物中心.西单商场和新燕莎控股在市场定位上优势互补,"西单商场"和"燕莎,贵友"等品牌在不同的消费者群体中均具备较大影响力. 业绩方面,2007年至2009年,新燕莎控股分别实现营业收入39.58亿元,46.47亿元和53.79亿元,年复合增长率16.62%;分别实现归属母公司净利润6474.89万元,14100.13万元和14132.56万元,年复合增长率47.65%.2010年1-6月,新燕莎控股又分别实现营业收入32.64亿元和归属母公司净利润9477.09万元.
而西单商场2007年至2009年,分别实现营业收入21.07亿元,22.14亿元,24.86亿元,年均复合增长率8.6%,实现归属于母公司净利润1694万元,-3055.04 万元,3020.61万元.09年扭亏为盈.2010年1-6月,西单商场又分别实现营业收入13.76亿元和归属母公司净利润2362.85万元.可见新燕莎控股的收入和盈利水平均明显高于西单商场. 新燕莎这一业绩优秀的商业零售资产进入上市公司后,能够有效改善上市公司的财务状况,提高上市公司的盈利能力.
公司自7月29日开始停牌,已经停牌一个月.这期间零售指数上涨14.15%,零售核心公司涨幅均在20%以上.公司02日复牌,给予公司买入评级,目标价15,当前股价10.85,有接近40%的空间. 我们粗略测算了一下公司的盈利情况.假设新燕莎和西单商场的2010年净利润是中期的2倍,则为23680万元.假设总股本为22681+40972=63653万股.则2010年EPS约为0.372元.给予公司2010年40倍PE,则公司合理价值大约15元.
