半年报回顾:上半年实现收入7.72 亿元,同比增长72.96%,利润总额0.92 亿元,同比增长19.86%,归属于母公司净利润同比增长12.07%,每股收益0.26 元.财务费用提升,管理费用下降,公司管理能力体现明显.上半年增长的原因一是受益铜价上涨,二是超高压电缆项目发挥业绩.
下半年普通电缆增长预计回归正常:预计南网公司电网投资下降10%,我们预期下半年普通电缆的增长将回归正常水平,同时下半年从铜价上升中的获益同比将有所减弱.
超高压电缆项目将成为业绩增长动力:公司超高压电缆募集资金项目在去年4 季度调试完毕开始试产,110kV 电缆对业绩贡献在毛利率中体现明显,预计4 季度可以在电网公司销售.我们预计超高压电缆项目2010-2012 年的营业收入分别为3 亿元,8 亿元,10 亿元.由于高电压等级电缆的高毛利率,公司未来综合毛利率将呈现上升趋势.
驶向高端特种电缆的蓝海:公司拟募集资金发展高端特种电缆,按照14.38 元/股发行,拟募集资金41,745.97 万元,预计发行2903 万股.高端特种电缆是行业内高技术,高附加值的产品,市场需求大,替代进口的空间大,项目建成后可实现销售收入13 亿元,年均利润总额1.58 亿元.该项目我们预计2012 年发挥效益.
盈利预测与投资评级:在假设铜价没有大幅度波动的情况下,我们预测公司2010 年-2012 年归属于母公司净利润分别为1.62 亿元,2.4 亿元,3.2 亿元,按照发行后股本,每股收益预计分别为0.63 元,0.94 元,1.25 元,按照2011 年23 市盈率估值,维持目标价位21.5 元.维持"增持-A"投资评级.
