我国金刚石工具行业发展空间较大,公司作为龙头企业增速略高于20%.我国金刚石工具行业经过2O 年的发展,正不断走向成熟,目前其主要下游行业处于快速发展阶段(我国目前已经成为世界上最大的石材生产和加工国;我国建筑业也以每年超过20%的速度增长等),加上世界金刚石工具行业向我国产业转移的进程加快发,未来面临较大的发展机遇(我们预计未来三年国内市场的需求增幅在15-20%之间).而公司作为国内金刚石工具的龙头企业,规模,技术,销售网络等的综合实力方面具有明显优势,毛利率水平相对较高,我们预计公司的业绩增长将明显快于行业整体水平,其增幅将位于行业增长的上限,略高于20%.
除金刚石工具外,公司未来三年增长点较多.我们认为公司未来三年的主要看点在于:电动工具产品的高增长(随着劳动力成本的上升,提高劳动效率的电动工具产品将逐步需求增加);高铁市场的开拓(2-3 年后公司有可能进入高铁刹车片的国产化市场);发达国家经济缓慢复苏带来机会(给公司低成本并购带来机会;反倾销压力将减轻,公司已渡过最坏时刻).公司正处于规模效应显现最明显的阶段,收入增长将充分反映在利润增长上.
考虑高铁项目突破的可能性,合理股价将上升至20 元以上,给予买入-B 的评级.我们认为即使不考虑高铁项目,预计公司未来三年每股收益分别为0.44 元,0.57 元和0.74 元,净利润的复合长率在31%左右,按2010 年35 倍速市盈率计算,其对应的合理股价在15.4 元左右;而如果考虑到高铁项目的突破,其2012 年每股收益有可能超过1 元,合理股价则有可能上升至20 元以上.在公司在高铁项目突破这一触发因素上,我们的观点是虽然不会太快,但是大概率事件,给予买入-B 的投资评级.
